正规实盘配资 白糖：多头的叙事逻辑是否落幕？

发布日期：2024-07-26 10:25    点击次数：68

　　传统的多头叙事逻辑：在多头的叙事逻辑之中，内外持续倒挂，国内自产糖供不足需，盘面需要给出配额外进口利润，国内供需才能达到平衡点，因此正规实盘配资，内外价差的收敛决定了可以中长期做多白糖。我们认为，这一视角在中长期并没有逻辑上的瑕疵，这也是我们过去一直以来的看法，但是我们现在认为，这一逻辑的前提或将面临一定挑战。

　　决定价格的是供需，而非成本：根据微观经济学的理论，对商品价格起决定作用的是供需曲线。而多头叙事逻辑的关键假设之一在于“内外价差倒挂导致国内进口量减少，国内食糖产不足需”，也就意味着内外倒挂需要导致国内供需格局出现根本性的变化才会对于盘面形成根本性的驱动。

　　时间是内外价差的敌人。1）国内白糖正在处于季节性的需求淡季，而国内正在处于持续的累库周期之中，这将导致国内贸易流呈现出阶段性宽松的格局；2）多头的关键假设之二在于“内外价差收敛以内盘上涨的形式来完成，而非外盘回落”，从中长期的角度来看，高糖醇价差、巴西新榨季的高产、23/24榨季食糖产量的过剩对于原糖价格的均会形成较大压力；而当上述风险兑现之后，原糖价格是否仍然能坚挺在20美分以上，内外价差是否仍然会倒挂，仍然是不确定的。

　　多头的叙事逻辑是否落幕？多头的叙事逻辑仍然需要观察24/25榨季全球食糖的产销情况以及价格回落区间，目前来看仍然有较大不确定性，若外盘糖价回落至18美分/磅，内外价差收敛或以外盘回落实现，多头的叙事逻辑或才真正迎来结局。而倘若巴西再度面临堵港，或者24/25新榨季增产不及预期，又抑或下游进入补库周期，国内食糖产销率持续处于历史高位，国内食糖需求对于加工糖需求提高，那么内外价差的故事可能仍未结束。

　　投资策略：未来三周仍然以反弹空配置为主，中长期需要观望；

　　风险因素：印度减产不及预期、巴西港口物流、巴西降水、国内消费低迷等；正规实盘配资